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钢铁行业周报:旺季延续高盈利状态

发布时间:2017-03-03    研究机构:中泰证券

投资策略:本周上证综合指数下跌1.08%,钢铁板块下跌1.41%。周内钢价震荡盘整,连续价格上涨一旦出现停顿,部分前期囤货较多的钢贸企业开始兑现利润,因此我们看到虽然仓库出库量随着旺季来临逐步增加,但价格阶段性表现疲弱。目前市场最核心的分歧依然是对经济复苏进程的判断,而预期短期内波动似乎从一个极端摆动到一个极端,事实上从电、水泥、钢铁等主要指标来看,整体经济依然处于稳定状态,既没有过热也没有冷却。经济偏平,中游制造业盈利继续高位,后期经济存在向上期权,即四年资产负债表修复后重新扩张,合意库存增加。行业层面来看,随着行政性供给侧改革的推进,直接受益的建筑材利润开始逐步接近并超越板材,钢企盈利攀升到多年未见水平,若不出现紧缩,进入合意库存上升期后,行业盈利将进一步扩张,继续维持对行业的乐观判断,推荐标的如新钢股份、本钢板材、马钢股份、鞍钢股份、河钢股份、方大特钢、ST八钢、酒钢宏兴(600307)等;

国内钢价:本周钢价盘整。本周终端需求继续释放,西本新干线监测数据显示螺纹钢终端采购量单周接近4万吨,再创年后成交高点。从近期钢价表现来看,螺纹钢线材涨幅持续好于卷板,一方面得益于建筑类钢材需求的季节性回升,另一方面也是由于中频炉关停事件使得产业链对以螺纹钢为代表的建筑类钢材供应收缩预期强烈。目前行业产能、库存、需求三周期正向叠加,若后期去产能超预期,将进一步放大吨钢盈利弹性;

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存25.9万吨,较上周下降2.64万吨,热轧库存42.55万吨,较上周下降0.15万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1602.78万吨,环比下降41.75万吨。分品种看,螺纹钢、线材、冷轧以及中厚板都出现不同程度回落,建筑类钢材下降最为明显,螺纹钢和线材单周降幅达到36.6万吨以及13.8万吨。随着下游需求的不断释放,预计前期积压的钢贸商库存将持续回落;

国际钢价:本周国际钢价上涨。美国方面,随着下游需求开始逐步复苏,产业链乐观情绪回升导致钢厂提价积极性较高,薄板价格稳步上涨。由于目前行业库存处于低位,旺季背景下预计后期钢价走强概率大;欧洲市场钢价上涨,区域内废钢价格上涨导致吨钢成本抬升,钢厂涨价意愿较为强烈,虽然目前下游需求并未完全复苏,但旺季预期叠加贸易商库存较低,后期钢价或表现趋强;

原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格855元/吨,环比上升20元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格645元/吨,环比下降5元/吨。普氏指数(62%)91.45美元/吨,周环比上升0.85美元/吨。吨钢盈利高位下本周高炉开工率继续上行,原材料采购需求稳中趋强。但由于目前矿价高位运行,加之部分地区阶段性限产力度加大,钢厂在经历节后的前期补库之后多按需采购,短期内再度集中采购概率较小,预计后期矿价高位震荡;

行业盈利:本周吨钢毛利涨跌互现。根据我们模拟的钢材数据,钢价继续分化,热轧、冷轧价格小幅下跌,而螺纹、中板价格表现强势,同时原材料端小幅下降,吨钢毛利涨跌不一,其中热轧卷板(3mm)毛利下降16元/吨,毛利率下降至18.45%;冷轧板(1.0mm) 毛利下降12元/吨,毛利率下降至16.70%;螺纹钢(20mm) 毛利上升119元/吨,毛利率上升至22.%;中厚板(20mm) 毛利上升32元/吨,毛利率上升至9.50%;

风险提示:通胀和利率上行过快。

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